Sijoitustoiminta onnistui

Suomi-yhtiön sijoitustoiminnan markkinaehtoinen vuositulos oli kuluneena toimintakautena hyvä. Vuosituotto oli 6,5 prosenttia.

Aktiivinen riskinotto palkittiin jälleen

Vuoden 2006 sijoitusympäristö suosi edelleen osake- ja muita riskisijoituksia siitä huolimatta, että raaka-aineiden ja erityisesti energian hinnat nousivat vuoden kuluessa merkittävästi.

Inflaatiopelot ja korkojen matala lähtötaso painoivat korkomarkkinaa erityisesti vuoden alkupuoliskolla. Siitä huolimatta korkotaso pysyi edelleen kohtuullisen matalana ja suosi muun muassa velkavivun käyttöä. Kiinteistörahastot ja pääomasijoitukset menestyivät.

Osakekurssit nousivat, vaikka toukokuussa nähtiinkin merkittävä korjaus. Vahva usko sijoitusympäristön säilymisestä kohtuullisena sekä osakkeiden maltilliseksi koettu arvostus tukivat kursseja. Päämarkkinoiden ohella osakesijoituksissa kannatti suosia kehittyviä markkinoita, erityisesti Venäjää.

Pääomasijoituksissa teolliset ostajat ja rahastot itse olivat aktiivisia ja olosuhteet sijoituksista irtaantumisille olivat suotuisat. Valuuttamarkkinat pysyivät pääosiltaan rauhallisina. Vuoden mittaan korot nousivat, ja korkoero lyhyiden ja pitkien korkojen välillä kaventui. Pääsäännöstä poiketen riskinottoa varsinaisen korkoriskin osalta kannatti karttaa. Luottoriskin kantamisesta sijoittajat sen sijaan saivat edelleen kohtuullisen korvauksen.

Kiinteistömarkkinaa leimasi edelleen ulkomaisten rahastojen suuri aktiivisuus. Kiinteistöjen kysyntä ylitti tarjonnan. Kilpailu hyvistä kohteista oli ankaraa, painoi tuottoja ja nosti hintoja. Uudisrakentamisessa sen sijaan oli yhä mahdollista löytää pitkäaikaiset tuottotavoitteet täyttäviä, yksittäisiä hankkeita. 

Tavoitteet saavutettiin

Suomi-yhtiön sijoitustoiminta tuotti 6,5 prosenttia. Edellisvuoden tulos, 17,5 prosenttia, sisälsi Pohjolan osakkeista saadun merkittävän myyntivoiton ja oli sen vuoksi poikkeuksellisen korkea. Euromääräisesti ilmaistuna sijoitustoiminta tuotti vuonna 2006 yhteensä 423 miljoonaa euroa. Tulos ylitti selvästi vastuuvelan korkovaateista, kilpailukykyisistä asiakashyvityksistä ja markkinaehtoisesta oman pääoman tuotosta vuodelle 2006 johdetun 4,9 prosentin tuottotavoitteen.

 

Merkittävä osa tuloksesta (314 miljoonaa euroa) käytettiin vastuuvelkaa kasvattaviin erityislisäetuihin ja asiakashyvityksiin. Siitä huolimatta yhtiö vaurastui, sen toimintapääoma kasvoi ja sijoitusriskien kantokyky parani.

Suomi-yhtiön sijoitustoiminta menestyi hyvin verrattuna myös markkinoiden kehitykseen. Vertailuindeksit ylitettiin sekä osake- että korkosijoituksissa.  Osake- ja pääomasijoitusten vuosituotto oli 20 prosenttia eli noin 345 miljoonaa euroa.  Rahamarkkinasijoitukset ja joukkolainat tuottivat yhteensä 0,7 prosenttia eli noin 25 miljoonaa euroa. Osakkeiden osuus taseesta kasvoi vuoden aikana noin 21 prosentista noin 32 prosenttiin. Korkosijoitusten osuus vastaavasti aleni noin 67 prosentista noin 55 prosenttiin.

Kiinteistösijoituksissa tavoitteeksi asetettu 7,0 prosentin vuosituotto ylitettiin selvästi. Erityisen hyvin menestyivät sijoitukset kiinteistörahastoihin, jotka yksin tuottivat lähes 15 prosenttia. Kokonaisuudessaan kiinteistösijoitukset tuottivat 9,2 prosenttia eli lähes 42 miljoonaa euroa. Kiinteistösijoitusten osuus taseesta oli vuoden päättyessä noin 7 prosenttia.

Vaihtoehtoissijoituksiin eli hedge-rahastoihin oli vuoden päättyessä sijoitettu noin 6 prosenttia. Raaka-ainesijoituksista luovuttiin toistaiseksi. Hedge-rahastoille vuosi oli hyvä, vaikka tavoitteeksi asetettua 10 prosentin vuosituottoa ei aivan saavutettukaan. Tulos oli 9,4 prosenttia. Raaka-ainesijoituksille vuosi oli vaikea. Ennen kuin omaisuusluokasta luovuttiin, sijoitukset ehtivät tuottaa noin 13 miljoonan euron tappion. Kokonaisuudessaan vaihtoehtoissijoitusten tuotto oli 4,2 prosenttia eli runsaat 16 miljoonaa euroa.

Haasteelliset liiketoimintaperiaatteet

Pari vuotta sitten Suomi-yhtiön hallitus hyväksyi yhtiön uudet liiketoimintaperiaatteet. Niiden mukaan yhtiön nettovarallisuus jaetaan vakuutuksenottajille erityislisäetuina. Varallisuutta jaetaan pääsääntöisesti sitä mukaa kuin yhtiöön vastuuvelan alentumisen tai sijoitustoiminnan tuloksen kautta syntyy pääomaa, jota ei tarvita tuotoltaan kilpailukykyiseen sijoitusportfolioon sisältyvien riskien kattamiseen.

Liiketoimintaperiaatteita myötäillen yhtiön sijoitustoiminnan vuotuinen tuottotavoite johdetaan markkinaehtoisesti. Vastuuvelan tuottotavoite haetaan korkomarkkinoilta ja vastaavasti yhtiöön pidätettävän toimintapääoman tuottotavoite osakemarkkinoilta. Tavoitteisiin pyrittäessä sijoitusriski ei koskaan saa ylittää riskinkantokykyä.

Uudet päätökset, toimenpiteet, suunnitelmat ja tavoitteet merkitsevät muuttuessaan aina haasteellisia muutoksia sijoitustoimintaan. Sijoituskannan rakenne sekä toiminnan tavoitteet ja menettelyt on sopeutettava muuttuneeseen tilanteeseen. Viime vuonna toimintaa leimasi erityisesti alkuvuodesta Pohjolan osakkeista saadun kauppahinnan uudelleensijoittaminen. Tavoitteen mukainen osakeallokaatio saavutettiin vuoden puoliväliin mennessä. Korkosijoituksissa painopistettä siirrettiin asteittain rahamarkkinoiden suuntaan.

Kiinteistösijoitusten osalta jatkettiin salkun arvopaperistamista. Suorissa sijoituksissa suosittiin markkinatilanteesta johtuen uudisrakentamista. Kokonaisuudessaan kiinteistöallokaatiossa ei vuoden aikana tapahtunut merkittäviä muutoksia. 

Sijoitustoiminnan perustavoitteet ennallaan

Suomi-yhtiön sijoitustoiminnan keskeiset tavoitteet ja tehtävät ovat säilyneet ennallaan huolimatta sijoituskannan ja taseen rakenteen muutoksista. Yhtiön sijoitustoimintaa hoidetaan yhä pitkäjänteisesti, turvaavasti ja tuottavasti. Käytännön toiminnassa on viime aikoina korostunut tuoton tavoittelu ja pääomien mahdollisimman tehokas käyttö riskin minimointia enemmän, koska yhtiön vakavaraisuus on ollut hyvä.

Hyvän tuloksen seurauksena yhtiön suhteellinen vakavaraisuus kohentui viime vuonna entisestään. Sijoitusriskin kantokyky on hyvä. Vallitsevaan korkotasoon suhteutettuna pitkäaikaiset tuottotavoitteet vaikuttavat edelleen hyvin haasteellisilta. Sen takia toiminnan tuottavuus korostuu jatkossa.

Sijoitusmarkkinoiden heilahtelut heijastuvat sijoitussalkkujen tuottoon sekä vaikuttavat yhtiön vakavaraisuuteen ja kilpailukykyyn. Vaikeissa olosuhteissa toiminnassa korostuvat turvaavuus ja vakavaraisuuden säilyttäminen. Silloin on tärkeämpää välttää tappiota kuin tavoitella tuottoa. Jos siinä onnistutaan, voidaan hyvinä aikoina nostaa ensisijaiseksi tavoitteeksi tuoton tavoittelu riskin minimoinnin sijasta. 

Vastuuvelan arvonmuutokset riskilaskennassa

Kirjanpito- ja tilinpäätöskäytäntöjen muutostrendi (International Financial Reporting Standards eli IFRS) on osaltaan johtanut siihen, että riskilaskennassa on varsinaisten sijoitusriskien ohella otettava huomioon myös vastuuvelan markkina-arvon laskennalliset muutokset. Vaikka Suomi-yhtiö ei muutoin ole vielä siirtynyt IFRS-laskentaan kirjanpidossaan, arvostetaan vastuuvelka riskilaskennassa nykyään jo käypään arvoon. Sitä koskevat muutokset otetaan siis huomioon yhtiön käytettävissä olevaa riskinkantokykyä laskettaessa.  

Sijoitussuunnitelma ohjaa toimintaa

Suomi-yhtiön sijoitustoimintaa ohjataan hallituksen hyväksymällä sijoitussuunnitelmalla. Siinä vahvistetaan muun muassa sijoitustoiminnan tuotto- ja likviditeettitavoitteet, jotka on johdettu vastuuvelan luonteesta ja rakenteesta. Siinä määritellään myös riskinkantokyvyn ja sijoitusriskien mittaus- ja laskentatapa.

Riittävän hajautuksen turvaamiseksi suunnitelmassa vahvistetaan enimmäis- ja vähimmäismäärät kullekin omaisuusluokalle. Lisäksi siinä määritellään valuuttahallinnon periaatteet. Myös sijoitusorganisaatio ja sen toimivaltuudet kuvataan.

Yhtiön osakesalkusta noin kolmannes - koko taseesta noin kymmenesosa - on sijoitettu kotimaisten pörssiyhtiöiden osakkeisiin. Kotimaisissa osakesijoituksissa Suomi-yhtiön tavoitteena on hyödyntää paikallis- ja yhtiötuntemustaan siten, että sijoitukset pääsääntöisesti keskitetään osakkeisiin, joista vähintään muutaman vuoden tähtäimellä tavoitellaan keskimääräistä korkeampaa tuottoa.

Keskitetyt sijoitukset mitoitetaan siten, että kullakin yksittäisellä sijoituksella sellaisenaan on merkitystä yhtiön kokonaistuloksen kannalta. Tämän vuoksi yhtiön tavoitteena on aktiivisesti pyrkiä mukaan näiden kohdeyhtiöiden hallintoon ja osallistua myös sitä kautta omistaja-arvon lisäämiseen.

Suomi-yhtiön hallitus ja omat asiantuntijat vastaavat sijoitustoiminnan suunnittelusta, strategisesta ohjauksesta sekä yhteistyökumppanien valinnasta ja valvonnasta. OKO Varainhoito Oy on tuottanut Suomi-yhtiön sijoitustoiminnan tarvitsemat kirjanpito- ja raportointipalvelut sekä suuren osan riskienhallinnan ja salkunhoidon palveluista. Pohjola Kiinteistösijoitus Oy huolehtii Suomi-yhtiön kiinteistöjen ylläpitoon ja hallintoon liittyvistä operatiivisista tehtävistä joko itse tai omien alihankkijoidensa kautta.

Pohjola-OKO-ryhmän ulkopuolelle Suomi-yhtiö on ulkoistanut kokonaan tai osittain muun muassa pääomasijoitusten, epäsuorien kiinteistösijoitusten ja absoluuttiseen tuottoon tähtäävien rahastojen valinnan ja seurannan. Kehittyville markkinoille ja pienyhtiöihin sijoittavista rahastoista osa kuuluu OP-Rahastoyhtiö Oy:lle tai sen yhteistyökumppaneille, osa on ulkopuolisia. Suomi-yhtiön tavoitteena on löytää aina kuhunkin tehtävään parhaiten perehtynyt varainhoitaja.

  

Merkittävimmät rahastosijoitukset

		Markkina-arvo
		31.12.2006
		milj. e
1.	OP Amerikka Indeksi A USD	277
2.	Aviva Global Convertible Bond Fund	153
3.	R2 Crystal Fund	136
4.	OP-Yrityslaina A	135
5.	Evli Europe Quant Index B	108
6.	ICECAPITAL US Stock Index B Erikoissijoitusrahasto	102
7.	IXIS Loomis Sayles Senior Loan Class S	97
8.	Pimco Global Investm Grade Credit Fund, Inst Inc	87
9.	OP-Obligaatioindeksi A	81
10.	Nordea Pro Euro Korko K	79
11.	Aviva Global Convertible Bond Fund EUR	71
12.	Nordea Euro Korko Kasvu	62
13.	FIM Russia	62
14.	OP-Japani Indeksi A (kasvu)	61
15.	OP-Vaihtovelkakirjalaina A (kasvu)	54
16.	EVLI Tavoiteobligaatio IB	51
17.	OKO RMF Opportunities TM38	47
18.	ABN AMRO Latin America Equity Fund I	44
19.	PWT II Opportunistic Value Fund USD I	42
20.	Parvest Japan Small Cap Inst	41